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📋 赛事摘要
【比赛分析】
10月1日0点，意甲第7轮，AC米兰2-0战胜拉齐奥。
拉齐奥首发：94-普罗维德尔、23-希伊萨、13-罗马尼奥利、15-卡萨勒、77-马鲁西奇、65-罗维拉（67’ 5-贝西诺）、10-阿尔贝托、8-贡多齐（67’ 6-镰田大地）、20-扎卡尼（81’ 18-伊萨克森）、7-费利佩-安德森（75’ 9-佩德罗）、19-瓦伦丁（75’ 17-因莫比莱）
AC米兰首发：16-迈尼昂、2-卡拉布里亚（69’ 42-弗洛伦齐）、24-克亚尔、23-托莫里、19-特奥、8-洛夫图斯-奇克（28’ 80-穆萨）、7-阿德利（69’ 17-奥卡福）、14-赖因德斯、9-吉鲁（69’ 32-波贝加）、10-莱奥、11-普利西奇（81’ 21-丘库埃泽）
第88分钟，莱奥倒三角传球，奥卡福尔铲射进球。
第60分钟，莱奥传中，普利希奇抢点进球。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月17日凌晨，2024-2025赛季俄罗斯女排超级联赛第10轮争夺全面展开。王云蕗加盟的莫斯科迪纳摩主场受挫，在第四局手握赛点的情况下没能顶住，被车里雅宾斯克翻盘2-3落败，遭遇第4场失利后即时排名跌至第6，五局比分为17-25、27-25、25-17、31-33和12-15。此役王云蕗首发主打，12扣2拦贡献14分。
与排名接近的车里雅宾斯克交手，王云蕗第5次在联赛中获得首发机会，与波波娃搭档主攻。五局大战王云蕗12扣2拦赢得14分，其中进攻36扣12中7失误0被拦、成功率为33%。此外，她接了全队最多的50个一传失误2次，一传到位率和完美到位率分别为58%和38%。
本场较量莫斯科的接应冈察洛娃拿下全队最高的26分，替补登场主打后四局的主攻尤里耶娃和副攻拉扎连科分别赢得19分和15分，副攻普希娜和主攻王云蕗同获14分。车里雅宾斯克的接应卢苏力夺27分荣膺得分王。 （高加索）
【球员介绍】
有人想绑架姆巴佩？这还真不是开玩笑！
和莫斯托沃伊当场幸运逃脱不同，1980年代的巴萨王牌前锋恩里克-“基尼”-卡斯特罗，曾被绑匪关押了25天。他在加油站被两名失业工人持枪威胁并塞进货车，关进萨拉戈萨一处地下室，并索要赎金1亿比塞塔。整个西班牙为之轰动，巴萨队友舒斯特尔甚至一度拒绝参赛以声援好友。
德尔-里奥后来成为了委内瑞拉知名的雕塑家，2005年，他甚至受邀参加皇马纪录片的首映礼，但斯蒂法诺拒绝和他握手，因为“当时你让我的家人受了惊吓”。
近年来最轰动的足坛绑架案，发生在哥伦比亚。2023年，当时效力利物浦的边锋名将路易斯-迪亚斯，父母被哥伦比亚游击队绑架，母亲在几小时后被释放，父亲却被扣押了近两周。
有的绑架，并不是为了钱。1999年底，18岁的贝尔巴托夫在索菲亚中央陆军队崭露头角，一次训练结束后，他被黑帮头目伊利耶夫的三名手下强行带走，目的不是钱，而是逼他转会到列夫斯基队，伊利耶夫正是该队的操控者。
足坛历史上，此类针对知名球员及其家庭成员的绑架并不鲜见。
最近一次见诸报道的足坛绑架案，发生在去年10月。在圣彼得堡，俄罗斯国脚、泽尼特队球星安德烈-莫斯托沃伊走出一家超市，正和朋友、冰球选手格拉库恩走向车子，突然冲出三个黑衣歹徒，试图将他强行推进一辆停在旁边的面包车，莫斯托沃伊在朋友帮助下挣脱逃走，并向警方报案。
对足坛历史影响最大的一起绑架，发生在克鲁伊夫身上。1977年9月，一名男子拿着短筒猎枪，闯入克鲁伊夫家中，将他和妻子丹妮按在地上试图捆绑，克鲁伊夫挣扎抵抗并努力夺枪，丹妮跑出门呼救，邻居们上来围堵绑匪。在门外，停着一辆铺有床垫的厢式货车，显然是绑匪长途运人所用。
面对绑匪，最硬气的回应来自巴西“独狼”罗马里奥。1994年5月，罗马里奥的父亲埃德华多-索萨-德-法里亚在一家酒吧被绑架，绑匪索要700万美元赎金，但罗马里奥拒绝屈服，他放话说，如果父亲不能安全回来，他就拒绝代表巴西参加一个月后的世界杯。
克莱芒早先因为一起武装抢劫案被抓，其他涉嫌罪名还包括组织卖淫和谋划团伙抢劫。监狱看守无意间在他囚室内发现了藏匿的手机，发现他正通过“Lester Z”的名义，对外发布指令，包括谁去踩点、谁开车、谁负责收取加密货币等。
在克莱芒的手机里，还有一份26人的绑架目标名单，其中有说唱歌手、有巴黎十九区的中国批发商、珠宝商，还有……法国“国宝”球员姆巴佩。
而同一伙歹徒在两天后再次作案，并且得手了，他们绑架了国家杜马议员马卡洛夫的女婿谢列金，令后者转账21万卢布。最终，四名歹徒落网，竟然都是当地的大学生，通过网络进行犯罪策划与沟通。
在一家餐厅，这位黑帮老大化身“厨师”，亲自和贝尔巴托夫面谈，中途贝巴借口上厕所，偷偷联系了父亲，父亲又找了中央陆军队老板，后来经双方大佬谈判，促成了贝巴“获释”，一年多后，贝巴转会去了德国勒沃库森，离开了保加利亚足坛。2025年，贝巴在费迪南德的播客中回忆了整件事，称这种事在当时的保加利亚并不新鲜。
法国《巴黎人报》昨天披露了这样一起针对姆巴佩的绑架团伙预谋，警方从一部监狱里没收的手机中，查到了这起策划案，主谋是18岁的克莱芒-L，网名“LesterZ”，虽然人被抓进监狱，但他通过藏匿在狱内的手机，继续操控犯罪团伙，指挥犯罪行动。
当然，这次所谓绑架案，只是在初级谋划阶段，尚未进行实施，姆巴佩也只是潜在目标之一。但对于球星本人来说，如果不加小心，真的可能成为受害者，毕竟他们名气大、财富多，很容易成为下手的对象。
但并不是所有足坛绑架案，都能有惊无险的收场。AC米兰球星卡哈-卡拉泽就遭遇了悲剧，他的弟弟莱万-卡拉泽在2001年被绑架，引发格鲁吉亚全国轰动，连总统都表示关注。五年后，莱万的遗体被找到并确认了身份，四名绑匪也被抓获，其中三人被判25年监禁，一人被判5年。
这一下巴西全国舆论大哗，绑匪成为千夫所指，里约当地黑帮甚至动用关系，查明绑匪藏匿地点并通知了警方，最终罗马里奥父亲获救。独狼的桀骜个性发挥了重要作用：你把我爸当人质，那我就把世界杯当人质！
皇马昔日巨星迪斯蒂法诺也有过被绑架的经历。1963年，皇马到南美巡回比赛，迪斯蒂法诺在委内瑞拉酒店里遭到游击队绑架，绑架主谋德尔-里奥对斯蒂法诺很客气，招待的也很好，皇马球星在两天后被释放时，两人还合影留念。
在利物浦对卢顿的比赛中，迪亚斯进球后掀开衣服，露出胸前“还我父亲自由”的字样，成为关注焦点。后来，绑匪在舆论压力下放人，称绑走迪亚斯父亲是一个失误，“迪亚斯是我们都爱戴的哥伦比亚球员”。
后来发现，这两个绑匪纯属“业余人士”，连如何安排赎金交付都没想好，更离谱的是，一名绑匪抱怨绑架成本太高，“光是给基尼买三明治就花了不少钱”。最终，警方解救出基尼，绑匪被判处10年监禁，那一年也许是受风波影响，巴萨失去西甲冠军，但基尼仍拿到了联赛最佳射手。
这次绑架未遂，让克鲁伊夫后来几个月都提心吊胆，警方也派员如影随形，荷兰人全家的生活受到极大影响。2008年时克鲁伊夫亲口回忆，这一事件，令他下决心拒绝参加1978年世界杯。“踢世界杯要200%投入，在那种状态下我做不到，也不可能丢下家人飞到地球另一端长达八周。”
10月1日0点，意甲第7轮，AC米兰2-0战胜拉齐奥。
拉齐奥首发：94-普罗维德尔、23-希伊萨、13-罗马尼奥利、15-卡萨勒、77-马鲁西奇、65-罗维拉（67’ 5-贝西诺）、10-阿尔贝托、8-贡多齐（67’ 6-镰田大地）、20-扎卡尼（81’ 18-伊萨克森）、7-费利佩-安德森（75’ 9-佩德罗）、19-瓦伦丁（75’ 17-因莫比莱）
AC米兰首发：16-迈尼昂、2-卡拉布里亚（69’ 42-弗洛伦齐）、24-克亚尔、23-托莫里、19-特奥、8-洛夫图斯-奇克（28’ 80-穆萨）、7-阿德利（69’ 17-奥卡福）、14-赖因德斯、9-吉鲁（69’ 32-波贝加）、10-莱奥、11-普利西奇（81’ 21-丘库埃泽）
第88分钟，莱奥倒三角传球，奥卡福尔铲射进球。
第60分钟，莱奥传中，普利希奇抢点进球。
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月17日凌晨，2024-2025赛季俄罗斯女排超级联赛第10轮争夺全面展开。王云蕗加盟的莫斯科迪纳摩主场受挫，在第四局手握赛点的情况下没能顶住，被车里雅宾斯克翻盘2-3落败，遭遇第4场失利后即时排名跌至第6，五局比分为17-25、27-25、25-17、31-33和12-15。此役王云蕗首发主打，12扣2拦贡献14分。
与排名接近的车里雅宾斯克交手，王云蕗第5次在联赛中获得首发机会，与波波娃搭档主攻。五局大战王云蕗12扣2拦赢得14分，其中进攻36扣12中7失误0被拦、成功率为33%。此外，她接了全队最多的50个一传失误2次，一传到位率和完美到位率分别为58%和38%。
本场较量莫斯科的接应冈察洛娃拿下全队最高的26分，替补登场主打后四局的主攻尤里耶娃和副攻拉扎连科分别赢得19分和15分，副攻普希娜和主攻王云蕗同获14分。车里雅宾斯克的接应卢苏力夺27分荣膺得分王。 （高加索）
【球员介绍】
有人想绑架姆巴佩？这还真不是开玩笑！
和莫斯托沃伊当场幸运逃脱不同，1980年代的巴萨王牌前锋恩里克-“基尼”-卡斯特罗，曾被绑匪关押了25天。他在加油站被两名失业工人持枪威胁并塞进货车，关进萨拉戈萨一处地下室，并索要赎金1亿比塞塔。整个西班牙为之轰动，巴萨队友舒斯特尔甚至一度拒绝参赛以声援好友。
德尔-里奥后来成为了委内瑞拉知名的雕塑家，2005年，他甚至受邀参加皇马纪录片的首映礼，但斯蒂法诺拒绝和他握手，因为“当时你让我的家人受了惊吓”。
近年来最轰动的足坛绑架案，发生在哥伦比亚。2023年，当时效力利物浦的边锋名将路易斯-迪亚斯，父母被哥伦比亚游击队绑架，母亲在几小时后被释放，父亲却被扣押了近两周。
有的绑架，并不是为了钱。1999年底，18岁的贝尔巴托夫在索菲亚中央陆军队崭露头角，一次训练结束后，他被黑帮头目伊利耶夫的三名手下强行带走，目的不是钱，而是逼他转会到列夫斯基队，伊利耶夫正是该队的操控者。
足坛历史上，此类针对知名球员及其家庭成员的绑架并不鲜见。
最近一次见诸报道的足坛绑架案，发生在去年10月。在圣彼得堡，俄罗斯国脚、泽尼特队球星安德烈-莫斯托沃伊走出一家超市，正和朋友、冰球选手格拉库恩走向车子，突然冲出三个黑衣歹徒，试图将他强行推进一辆停在旁边的面包车，莫斯托沃伊在朋友帮助下挣脱逃走，并向警方报案。
对足坛历史影响最大的一起绑架，发生在克鲁伊夫身上。1977年9月，一名男子拿着短筒猎枪，闯入克鲁伊夫家中，将他和妻子丹妮按在地上试图捆绑，克鲁伊夫挣扎抵抗并努力夺枪，丹妮跑出门呼救，邻居们上来围堵绑匪。在门外，停着一辆铺有床垫的厢式货车，显然是绑匪长途运人所用。
面对绑匪，最硬气的回应来自巴西“独狼”罗马里奥。1994年5月，罗马里奥的父亲埃德华多-索萨-德-法里亚在一家酒吧被绑架，绑匪索要700万美元赎金，但罗马里奥拒绝屈服，他放话说，如果父亲不能安全回来，他就拒绝代表巴西参加一个月后的世界杯。
克莱芒早先因为一起武装抢劫案被抓，其他涉嫌罪名还包括组织卖淫和谋划团伙抢劫。监狱看守无意间在他囚室内发现了藏匿的手机，发现他正通过“Lester Z”的名义，对外发布指令，包括谁去踩点、谁开车、谁负责收取加密货币等。
在克莱芒的手机里，还有一份26人的绑架目标名单，其中有说唱歌手、有巴黎十九区的中国批发商、珠宝商，还有……法国“国宝”球员姆巴佩。
而同一伙歹徒在两天后再次作案，并且得手了，他们绑架了国家杜马议员马卡洛夫的女婿谢列金，令后者转账21万卢布。最终，四名歹徒落网，竟然都是当地的大学生，通过网络进行犯罪策划与沟通。
在一家餐厅，这位黑帮老大化身“厨师”，亲自和贝尔巴托夫面谈，中途贝巴借口上厕所，偷偷联系了父亲，父亲又找了中央陆军队老板，后来经双方大佬谈判，促成了贝巴“获释”，一年多后，贝巴转会去了德国勒沃库森，离开了保加利亚足坛。2025年，贝巴在费迪南德的播客中回忆了整件事，称这种事在当时的保加利亚并不新鲜。
法国《巴黎人报》昨天披露了这样一起针对姆巴佩的绑架团伙预谋，警方从一部监狱里没收的手机中，查到了这起策划案，主谋是18岁的克莱芒-L，网名“LesterZ”，虽然人被抓进监狱，但他通过藏匿在狱内的手机，继续操控犯罪团伙，指挥犯罪行动。
当然，这次所谓绑架案，只是在初级谋划阶段，尚未进行实施，姆巴佩也只是潜在目标之一。但对于球星本人来说，如果不加小心，真的可能成为受害者，毕竟他们名气大、财富多，很容易成为下手的对象。
但并不是所有足坛绑架案，都能有惊无险的收场。AC米兰球星卡哈-卡拉泽就遭遇了悲剧，他的弟弟莱万-卡拉泽在2001年被绑架，引发格鲁吉亚全国轰动，连总统都表示关注。五年后，莱万的遗体被找到并确认了身份，四名绑匪也被抓获，其中三人被判25年监禁，一人被判5年。
这一下巴西全国舆论大哗，绑匪成为千夫所指，里约当地黑帮甚至动用关系，查明绑匪藏匿地点并通知了警方，最终罗马里奥父亲获救。独狼的桀骜个性发挥了重要作用：你把我爸当人质，那我就把世界杯当人质！
皇马昔日巨星迪斯蒂法诺也有过被绑架的经历。1963年，皇马到南美巡回比赛，迪斯蒂法诺在委内瑞拉酒店里遭到游击队绑架，绑架主谋德尔-里奥对斯蒂法诺很客气，招待的也很好，皇马球星在两天后被释放时，两人还合影留念。
在利物浦对卢顿的比赛中，迪亚斯进球后掀开衣服，露出胸前“还我父亲自由”的字样，成为关注焦点。后来，绑匪在舆论压力下放人，称绑走迪亚斯父亲是一个失误，“迪亚斯是我们都爱戴的哥伦比亚球员”。
后来发现，这两个绑匪纯属“业余人士”，连如何安排赎金交付都没想好，更离谱的是，一名绑匪抱怨绑架成本太高，“光是给基尼买三明治就花了不少钱”。最终，警方解救出基尼，绑匪被判处10年监禁，那一年也许是受风波影响，巴萨失去西甲冠军，但基尼仍拿到了联赛最佳射手。
这次绑架未遂，让克鲁伊夫后来几个月都提心吊胆，警方也派员如影随形，荷兰人全家的生活受到极大影响。2008年时克鲁伊夫亲口回忆，这一事件，令他下决心拒绝参加1978年世界杯。“踢世界杯要200%投入，在那种状态下我做不到，也不可能丢下家人飞到地球另一端长达八周。”
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